14 Jan, 2015 原祥塑膠工業有限公司

自2014年下半年以來，國際原油價格高位大幅下跌，導致油頭裝置成本大幅下降。在2015年PP將有大量新裝置投產，且大部分為煤製烯烴裝置，通用料市場供給寬鬆;同時，丙烷脫氫(PDH)裝置帶來廉價丙烯的影響也將額外衝擊PP市場。

進口方面來看，2014年1～10月均聚級PP累計進口量為307萬噸，同比增長7.56%。中國通用料產能大量釋放，對進口存在一定的擠出作用，但部分高端進口需求存剛性，因此預計2015年進口量穩定為主，預計增速較2014小幅回落。

從需求方面來看，受房地產調整影響，水泥產量增速持續下滑，2014年10月水泥產量同比增速放緩至2.5%。相關PP編織袋需求預計增速將繼續回落，農用編織袋方面，2014年化肥產量增速全年均處於負增長狀態，受此影響對PP拉絲料需求將下降。

2015年大量丙烷脫氫裝置投產後將繼續打壓丙烯價格，雖然部分丙烯並不流入聚丙烯生產，但仍將從整體丙烯的供給和價格對聚丙烯產生衝擊，其具體傳導路徑主要通過PP粉料。目前我國存在大量的粉料單體外購裝置，該部分裝置生產的粉料與PP粒料在需求端具有明顯的替代性，當丙烯價格下跌後，PP粉料成本將明顯下滑，帶動PP粉料與粒料之間的價差擴大，從而使得PP粒料需求減少影響其價格走勢。

預計至少2015年上半年，原油價格將持續維持低位，油頭裝置成本將處於較低水平。同時從供需角度來看，2015年PP新增產能壓力仍較大，且多數為煤製烯烴裝置，具有明顯的成本優勢。最後，丙烷脫氫裝置的大規模投產亦將拉低丙烯價格重心，對PP價格產生額外的衝擊。因此2015年PP價格將延續弱勢的格局。

國際原油價格自2014年6月以來大幅下挫，跌幅超過50%。此輪原油價格下跌受多方面因素影響，首先從供需層面看，北美地區頁岩油的迅猛增長增加了市場供給;而從需求角度看，中國等新興經濟體經濟增速逐步放緩，傳統OECD地區除美國外經濟盡顯疲軟，導致需求端增幅有限，供給過剩格局明顯。此外，從金融因素角度分析，美國退出QE政策及美元加息預期導緻美元相對走強，令國際油價承壓。

面對油價下跌，OPEC在2014年11月27日召開的會議中為維護市場份額，決定維持產量上限不變，這也令市場對未來供給過剩的格局擔憂加劇，同時也顯示出傳統產油國和北美頁岩油之間的博弈加劇。

分析2015年油價走勢，未來油價能否觸底回升取決於OPEC和北美頁岩油產區是否控制產量以減少供給。

首先分析北美頁岩油的產量情況。頁岩油的特性是剛投產時的初始產量特別高，是常規油井的數十​​倍;但衰減很大，3～4年後衰減到初投產時的1/10左右。3年前投產的油井產量峰值在500～600桶/日;隨著技術的提高，今年投產的油井峰值可達1000～1200桶/日。根據頁岩油生產衰減特性，其產量的不斷增長需依賴不斷投資的新井，一旦投資下降，新井增速減少、老井衰減較大，整體產量會明顯下降。而具體看美國頁岩油生產企業，可以發現其負債率普遍較高，資產負債率平均在60%～70%，而隨著油價的大幅回落，企業生產經營現金流將大幅萎縮，在結合頁岩油的衰竭性特點，新投資油井數量的減少，將導致北美產量增速的回落。根據測算，若油價在低位持續6個月以上則頁岩油新投資量將大幅度減少。

對OPEC而言，若北美地區產量回落，則OPEC選擇跟進控制產量提振油價的概率極大，因目前OPEC部分產油國財政平衡極度依賴高油價，對OPEC而言油價反彈亦符合其利益。

綜合而言，預計油價可能在2015年二季度觸底，而布倫特原油底部的價格預計在50美元/桶，接近美國絕大部分頁岩油的生產成本。


轉自 - 環球塑化資訊